(資料圖)
核心觀點：
22 年歸母凈利潤同比增62%，符合預期。據(jù)久立特材2022 年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入65.4 億元、同比增9%，歸母凈利潤12.9 億元、同比增62%，投資凈收益5.3 億元、同比增286%。扣非歸母凈利潤12.7 億元、同比增73%，基本每股收益1.34 元/股、同比增61%。
經(jīng)營凈現(xiàn)金流9.9 億元、同比增31%，資產(chǎn)負債率35%、同比增2PCT。
優(yōu)化結(jié)構(gòu)抵御周期，高端出口順利放量。產(chǎn)品方面，2022 年無縫管、焊接管銷量分別為5.3、6.1 萬噸，同比分別降3.9%、3.0%，營收同比分別增4.0%、17.2%，毛利率同比分別增0.3 PCT、2.2PCT，量降價漲利增表明品種結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級，有效對沖22 年宏觀下行。行業(yè)方面，石油、化工、天然氣以及電力設(shè)備制造行業(yè)營收同比分別增6.8%、24.4%，毛利率同比分別增0.5PCT、2.0PCT。出口方面，22 年公司出口業(yè)務(wù)營收同比增32.3%，主要系公司積極開拓境外中高端市場，部分境外項目在本期實現(xiàn)銷售所致。綜合來看，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造多重機遇，油井管內(nèi)外需共振，核電用管構(gòu)建長期戰(zhàn)略支點。公司油井管、核電用管等產(chǎn)品規(guī)模、技術(shù)領(lǐng)先，同時增產(chǎn)鎳基合金油井管等高端產(chǎn)品，助力實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年EPS 為1.50/1.69/1.87元/股，對應2023 年3 月23 日收盤價，2023-2025 年P(guān)E 為11/9/8倍。綜合公司及同業(yè)公司估值水平，且公司盈利能力優(yōu)于可比公司，預計未來盈利上行有望修復估值，我們給予公司2023 年15 倍PE，對應合理價值為22.57 元/股，維持公司“買入”評級。
風險提示。全球油價、能源投資大幅波動的風險。國內(nèi)石油勘探開采力度不及預期。新增產(chǎn)能建設(shè)不及預期。
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