美聯(lián)儲于5月初將利率上調(diào)至2007年以來新高后，緊縮周期已至尾聲的論調(diào)不絕于耳，那么，鮑威爾會否在6月議息會議上按下暫停鍵？

施羅德投資首席經(jīng)濟師及策略師韋德（Keith Wade）近期在英國倫敦接受了第一財經(jīng)記者的獨家專訪。他表示，利率已達限制性水平，很可能已經(jīng)見頂，現(xiàn)在需要耐心等待滯后效應發(fā)揮作用，“持續(xù)加息觸發(fā)的區(qū)域銀行危機形成螺旋效應，一旦開始就很難停止”。

此外，就中國復蘇將如何利好全球經(jīng)濟，全球碎片化會帶來哪些經(jīng)濟后果，ChatGPT能否預測經(jīng)濟，韋德也一一作出解答。

(資料圖片僅供參考)

美聯(lián)儲利率或已見頂

第一財經(jīng)：在美聯(lián)儲連續(xù)加息十次之后，不少華爾街人士認為本輪加息周期已經(jīng)接近甚至到達終點，你怎么看？

韋德：我們持同樣觀點，相信利率已達限制性水平，很可能已經(jīng)見頂，實際利率足以抑制通脹，同時美聯(lián)儲縮表疊加近期銀行業(yè)震蕩，都收緊了流動性以及經(jīng)濟當中的信貸條件，所以現(xiàn)在需耐心等待滯后效應發(fā)揮作用。對任何央行而言，不斷加息直至衰退都是危險之舉。貨幣緊縮已經(jīng)奏效，未來效果還會增強，最終能夠降低通脹。

第一財經(jīng)：區(qū)域銀行危機是否已經(jīng)結束？未來會否見到更多銀行倒閉？

韋德：區(qū)域銀行系統(tǒng)目前面臨大量存款外逃，儲戶只需在互聯(lián)網(wǎng)上點擊一個按鈕，就能輕易轉(zhuǎn)移資金，事實證明，這對銀行而言是全新挑戰(zhàn)。曾經(jīng)，儲戶存款總被視為具有黏性，當銀行面臨困難時，能提供良好緩沖。

事實上，一旦出現(xiàn)存款外逃，失去廉價資金來源的中小銀行將面臨融資壓力，且資金成本將更加昂貴，投資者意識到上述問題，故實施拋售引發(fā)股價下跌，恐慌情緒蔓延之下，更多儲戶轉(zhuǎn)移存款，這就造成一種螺旋效應，且一旦開始就很難停止。當前，很難預測事件走向，回顧此前幾次金融危機，風險能夠一個傳染倆，并可能持續(xù)相當長時間，監(jiān)管機構難以阻止民眾將存款轉(zhuǎn)移至大型銀行，我認為這是問題癥結所在。

第一財經(jīng)：此前的超低利率環(huán)境還給經(jīng)濟造成了哪些方面的失衡，可能會演變成某種形式的危機？

韋德：寫字樓租賃深受疫情影響，居家辦公成為趨勢，造成一種結構性改變，疊加貨幣緊縮，投資者對于商業(yè)地產(chǎn)投資更加審慎。區(qū)域銀行尤其是小型銀行對商業(yè)地產(chǎn)的敞口較大，隨著利率走高，商業(yè)地產(chǎn)承受更大壓力，這意味著一些區(qū)域銀行相關貸款質(zhì)量令人擔憂。

第一財經(jīng)：盡管美聯(lián)儲實施了上世紀80年代以來的最快緊縮節(jié)奏，但美國一季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算增長1.1%，如何解讀最新讀數(shù)？

韋德：這份報告告訴我們，美國經(jīng)濟仍然相當堅挺，企業(yè)仍在招聘，民眾還在消費。事實上，如果剔除GDP當中的庫存投資分項，經(jīng)濟增速還將更快，其中，消費是重要推動力，面向國內(nèi)消費者的最終銷售穩(wěn)健增長近3%。不過進入二季度，隨著超額儲蓄正在耗盡，家庭資產(chǎn)負債表、借貸水平、居民收入這些支撐消費同時與通脹密切相關的指標開始惡化，我們預計消費也將隨之走弱。

我們?nèi)匀徽J為衰退雖遲但到，下半年美國經(jīng)濟將呈現(xiàn)負增長，陷入衰退，失業(yè)率升至4.5%，到2024年底時失業(yè)率進一步走高至5.5%，帶來薪資下降、通脹降溫，通脹率可能重回2字頭。如果下半年經(jīng)濟確實步入衰退，美聯(lián)儲或于年底實施降息。

第一財經(jīng)：此次衰退與以往相比有何不同？

韋德：此次衰退的特別之處在于，不同經(jīng)濟部門之間存在較大差異，服務業(yè)能夠保持堅挺，使得整體經(jīng)濟只會經(jīng)歷溫和衰退，而制造業(yè)則會陷入程度更深的萎縮。

第一財經(jīng)：以上種種對未來一年的大類資產(chǎn)表現(xiàn)來說意味著什么？

韋德：當前我們對風險資產(chǎn)仍持審慎態(tài)度，直至市場對經(jīng)濟前景和企業(yè)盈利重置預期。目前市場對于企業(yè)盈利預測過于樂觀，需要大幅下修，在美聯(lián)儲有條件啟動降息之前，經(jīng)濟活動需要放緩，企業(yè)不得不遭受利潤擠壓，故我們現(xiàn)階段低配股票，小幅增持債券，對周期性資產(chǎn)看法審慎。要到今年稍晚時候，才會看到降息帶來的利好。

中國復蘇利好全球供應鏈

第一財經(jīng)：一如許多外資金融機構，施羅德投資于近期上調(diào)了中國今年的經(jīng)濟展望，以反映疫后的快速復蘇，能否具體加以闡述，中國反彈又將如何利好全球經(jīng)濟？

韋德：防疫政策優(yōu)化為經(jīng)濟活動強勢反彈奠定基礎，極大推動了服務業(yè)復蘇，大多數(shù)經(jīng)濟體在脫離疫情之后，都被觀測到不同程度的服務業(yè)報復性支出，中國現(xiàn)正開始經(jīng)歷同樣的消費需求釋放，我們預測服務業(yè)會在2023年內(nèi)引領中國經(jīng)濟增長。

中國經(jīng)濟復蘇尤其利好全球供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈，中國是全球商品的重要供應國，隨著經(jīng)濟釋放活力，我們看到“穩(wěn)鏈保供”發(fā)揮作用，源源不斷地向國際市場供應產(chǎn)品，美國、歐洲、日本和世界其他地區(qū)都將受惠，疫情期間，上述國家因供應鏈瓶頸造成通脹壓力，目前商品價格正在下降，通脹也因而得到緩解。

碎片化的代價

第一財經(jīng)：你曾表示，中期來看世界可能更趨碎片化，這對全球經(jīng)濟而言意味著什么？

韋德：疫情讓企業(yè)意識到長供應鏈的潛在風險，促其考慮采取產(chǎn)業(yè)回流或者近岸外包的方式，以縮短供應環(huán)節(jié)、減少風險。從這一意義上來說，世界變得更加碎片化，同時也會帶來經(jīng)濟成本。供應鏈重組或許能夠提升韌性，但也可能降低效率，在經(jīng)濟學家眼中，資源配置不如從前那樣優(yōu)化，最終或會增加成本，帶來更多通脹。

為解決上述問題，企業(yè)可能會在機器人和人工智能等方面加大投資，尋找替代人工的方法，令經(jīng)營更加高效高產(chǎn)，從某種程度上，這會加速工業(yè)4.0的轉(zhuǎn)型發(fā)展，給世界經(jīng)濟帶來巨變。

碎片化的另一重要后果是全球資本流動下降，部分資本市場可能變得更加動蕩，開放市場型經(jīng)濟體可能更難獲得外國直接投資。

第一財經(jīng)：有研究表明，ChatGPT能夠預測股市，理解美聯(lián)儲聲明，我很好奇你如何看待這項新技術？

韋德：我認為ChatGPT非常善于整合信息、輸出結論，它能提供強大輔助，不過，經(jīng)濟預測可能更像是一門藝術而非一門科學，可靠的預測需要建立在數(shù)據(jù)詮釋、因事制宜之上，無法通過一種既定的程序就形成良好的判斷力，我認為還是需要依靠人類的經(jīng)驗，現(xiàn)階段人工智能還未完全達到能夠復制人類復雜心智的程度。

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