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航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)公司一季度業(yè)績佳,配置價值穩(wěn)增,強(qiáng)調(diào)賠率、反轉(zhuǎn)、新賽道三個視角。航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)公司一季度業(yè)績佳,景氣向上趨勢顯著。例如,上游高溫合金企業(yè)圖南股份2023年Q1營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長56.10％、106.89％;特種功能材料公司華秦科技一季度歸母凈利潤同比增長49.11％,龍頭企業(yè)業(yè)績向上態(tài)勢不減。除航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈外,航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈多個公司一季度經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)也較強(qiáng),如三角防務(wù)一季度歸母凈利潤同比增長54.21％,中航西飛預(yù)告一季度歸母凈利潤同比增長41％～65％。當(dāng)前軍工處于估值底部、安全邊際較高,考慮當(dāng)前邊際改善,以及新一輪采購預(yù)期有望逐步落地,行業(yè)配置價值較高。一方面,龍頭價值穩(wěn)增,板塊β逐步改善增強(qiáng),賠率視角,低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)的配置價值有望提升,典型如航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè),兼具業(yè)績向上態(tài)勢強(qiáng)、格局佳、多型號定型批產(chǎn)初期,且中長期有望受益民航國產(chǎn)替代,以及受良率改善與規(guī)模經(jīng)濟(jì)驅(qū)動、高附加值維修市場占比提升帶來的盈利能力改善。另一方面,“新質(zhì)新域“有望成為板塊核心配置方向,伴隨技術(shù)成熟度提升,無人機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)航天等均有望打開民用及國防新市場,例如本周一全軍武器裝備采購信息網(wǎng)發(fā)布《基于大模型的營級智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)方案設(shè)計供應(yīng)商 征集公告》,擬構(gòu)建基于戰(zhàn)術(shù)網(wǎng)絡(luò)和軍事智能化模型的智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)方案。軍工板塊新技術(shù)、新領(lǐng)域的持續(xù)突破、拓展,板塊中長期成長中樞不應(yīng)被低估。總體來看,目前軍工板塊估值相對較低,但邊際改善趨勢明顯,隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)和后續(xù)新一輪采購訂單預(yù)期的明朗、落地,國企改革持續(xù)深入,龍頭價值穩(wěn)增,板塊β逐步改善增強(qiáng),低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)的配置價值有望提升。
把握三周期:我們有望站在產(chǎn)品、產(chǎn)能、庫存三周期共振的起點(diǎn)上。產(chǎn)品周期,裝備現(xiàn)代化持續(xù),新裝備爬坡預(yù)期加強(qiáng),軍貿(mào)/民航/星鏈抬高中期增長中樞。產(chǎn)能周期,新增產(chǎn)能支撐需求釋放;庫存周期,疫情好轉(zhuǎn)+供應(yīng)鏈穩(wěn)定性提升,元器件下游終端需求回升,或開啟補(bǔ)庫周期。
布局三個視角:(1)賠率視角,低估值與景氣兼?zhèn)潺堫^企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注:航發(fā)動力、紫光國微(電子組聯(lián)合)、航發(fā)控制、圖南股份(有色組聯(lián)合)、中航高科、中航光電、中航重機(jī)、振華風(fēng)光、國睿科技、光威復(fù)材;(2)底部反轉(zhuǎn),底部、機(jī)構(gòu)持倉相對較少且底部有明顯改善趨勢:睿創(chuàng)微納等;(3)新賽道視角,優(yōu)選:中科星圖(計算機(jī)組聯(lián)合)、華秦科技、鉑力特、華測導(dǎo)航(機(jī)械組聯(lián)合)、中無人機(jī)。
風(fēng)險提示:裝備列裝及交付不及預(yù)期;政策調(diào)整;價格波動風(fēng)險等。
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